標普500在過去12個星期上升了11個星期。自從1979年以來，這樣的上升次數只有2次，分別止於1985年12月13日和2004年2月13日。止升之後，市場短暫回吐再創新高。
市場估計聯儲局未來一周會注資2600億美元以壓抑回購利率上升。聯儲局資產負債表上升至4.166萬億美元的14個月以來高位。在過去4個月，聯儲局資產負債表上升了4060億美元。自從9月以來，平均每月上升1015億美元，比第三期量化寬鬆時候的每個月800億美元還要多。
新興市場交易所所掛牌基金截至12月27日一周流入16.7億美元前周流入42點億美元) ，其中股票基金流入16.2億美元，債券基金流入5150萬美元。
The next target is 6/1. We should well prepare.
摩根大通策略師Dubravko Lakos-Bujas 看好環球經濟，相信原材料會受惠。環球經濟周期向上，債券息率及商品有向上壓力，由動力型轉入價值型的界別轉換會繼續，建議將原材料股評級由中性調高至高於比重。
另一摩根大通策略師Marko Kolanovic認為現在有非比尋常的機會買入低持有及被嚴重沽空的價值型周期股份。投資者應該撤出擁擠的部署例如防衛性、低波幅及動力型股票。9月開始的價值型股票輪轉只是開始，在未來6個月，擁擠的低波動交易將會拆倉。他最有信心的交易是周期性股份，例如能源股票及信貸，相信會在2020年有很大升幅。今年的金融寬鬆將會刺激2020年周期股向上，估計聯儲局停止加息及財政刺激會使利率曲線拉斜，幫助周期、價值型、新興市場和國際股票。由債券市場流出，轉入股票的資金亦會支持股市。
富達界別策略師Denise Chisholm亦喜歡周期股，因為自從歐洲央行在1998年成立以來，聯儲局和歐洲央行同時減息的時間只有10%，當兩大央行齊齊減息，美國股市在以後的12個月都上升，周期股表現優於大市71%。管理1850億美元的大對冲基金AQR Capital和管理960億美元的Acadian亦看好價值股。
石油減產支持油價向上
以上人士及機構看好的價值型及周期股票主要是指能源股、財務股和原材料股。由於篇幅所限，今期先淺談能源股。能源股是過去兩年最差表現界別，在過去五年的表現竟有四次名列最差。能源股的表現和石油價格的疲弱有關。沙特阿拉伯新石油部長為石油好友帶來兩個意外驚喜、首先是沙特阿拉伯主動增加減產，此外是將沙特阿美上市後市值推高至2萬億美元。高盛調高 2020年布蘭特期油預測，由60美元調高至63美元；理由是沙特阿拉伯擴大會議的新措施可解決短期市場不平衡，造成上半年供應緊張。
但石油淡友認為石油供過於求。國際石油組織IEA預測雖然石油出口國組織及其盟國增加減產至每日210萬桶，但是2020年環球石油存貨將會在第一季每日增加70萬桶，需求也會由120萬桶一日，上升至1.015億桶一日。非石油出口國組織石油生產也會下降20萬桶一日，但仍然會高於需求210萬桶一日，因為新一浪的美國頁岩石油生產及一些以往沒有經濟效益的巴西、挪威和畿內亞油田都會運作。因此環球石油存貨過剩會在第二季增加至100萬桶 一日。
汽車市場不振 減低石油需求
亦有分析指中國汽車市場在18個月之中有17個月銷售下跌、是連續兩年的按年計下跌。汽油及柴油需求佔了中國石油需求一半需要，汽車市場不振對能源需求有壞影響。同時間，亞洲石油提煉商的孖展下跌至紀錄性低位，遠期石油價格迫使石油提煉商減少生產，引致石油需求下降。
油價後向一定有爭論，但更令人注目的問題是能源股與油價的相對表現。油價由2018年10月3日高位76.9美元最低下跌至2018年12月份的42.36美元 ，之後反彈，現價60美元附近比高位下跌22%。美國石油採探股交易所掛牌基金XOP由2018年高位44.805美元最低下跌至2019年12月3日的19.9美元 ， 12月14日收21.76美元，跌幅高達51.4%，表現差於石油2940點子。而且拉長時間計算，油股的表現更差。由2015年12月中至2019年12月14日，石油價格上升69%，XOP竟然下跌28.9%，表現差於石油4010點子。
能源股有機會物極必反
能源股表現差於大市原因不少，客觀後果是股價下瀉，投資者避之則吉，能源股佔指數和基金組合的比重嚴重偏低。現在蘋果公司的市值已經完全超過整個標普500能源股指數的市值。所謂物極必反，有分析認為能源股估值已下降至吸引水平，加上盤路傾側，因此能源股有反彈機會。
[李順威 牛熊共舞]
11年以來，今年美國銀行客戶首次買入個別股票多於交易所掛牌基金。買入個別股票金額3380億美元，高於買入交易所掛牌基金的250億美元。
標普五百今年上升的時間超過59%。這是很少出現的情況。自從1928年以來，只有5年的上升日子比今年為多。
聯儲局在過去三個月市場注入數以十億計美元以避免貨幣市場利率像9月時候的飆升。有關行動使到收縮資產負債表的規模減少了一半。12月31日是年結，大銀行收緊信貸及回購以符合資本需求 ，對貨幣市場利率會造成上升壓力。在過去數年，回購利率通常不會上升多聯儲局基金利率十分之一個百分點，但在去年竟然高出2.75%，所以今年聯儲局特別注資以避免事態重演。最近有些成績，主要交易商借入聯儲局的14天回購金額只有180億美元，低於聯儲局提供的350億美元。
李順威
